Oakmark 是芝加哥深度价值老店 Harris Associates（1976 年创立，管理资产约 1050 亿美元）旗下 1991 年推出的共同基金家族，Bill Nygren 执掌旗舰 Oakmark Fund、David Herro 执掌 Oakmark International Fund，坚持以大幅低于企业内在价值的价格买入、把股票当生意长期持有的逆向纪律，按季发布基金评论、市场评论与观点文章。
这篇报告讲的是Oakmark基金在2024年第三季度的投资情况。简单说，基金赚钱了，回报比大盘好一点。他们买了一些被市场低估的股票，比如券商Schwab（受监管影响，股价跌了，但他们觉得长期没问题）、医药公司Merck（主打药Keytruda快专利到期，但基金认为现有产品现金流已经撑得起股价，新药研发价值被忽略）、还有分销商Genuine Parts（有很难复制的门店网络，份额大但股价便宜）。他们卖掉了American Express和Moody's，因为觉得已经涨到位了。总之，基金认为现在市场上贵股票和便宜股票差距很大，他们专门找被短期恐慌吓便宜的股票，普通人可以关注这种思路：别只看表面利空，要看公司实际赚钱能力。
Oakmark基金2024年第三季度回报率为7.38%，跑赢S&P 500指数的5.89%，自成立以来累计回报12.86%，优于指数的10.67%。核心观点：在高PE与低PE股票价差异常扩大的背景下，基金继续在各行业寻找投资机会。重要结论：CBRE Group因第二季度营收、每股收益和自由现金流超预期成为最大贡献者；Charles Schwab因净利息收入同比下降及监管压力成为最大拖累，但基金认为其存款下降将趋稳，长期具备规模优势。新买入Genuine Parts Company（汽车和工业替换零件分销商）和Merck（全球制药公司，Keytruda等产品领先），卖出American Expr
本章为Oakmark基金2024年第三季度投资回顾，重点分析基金在当季的业绩表现、主要贡献与拖累因素，以及最新的持仓调整。市场背景是当前高PE与低PE股票之间的估值价差异常扩大，基金认为这为价值投资创造了广泛机会。
作者的核心投资论点是：在估值分化极端的环境中，基金通过精选各行业中被低估的个股，能够持续跑赢大盘。反直觉的判断包括：对Charles Schwab的监管压力被市场过度定价，基金认为其存款下降将趋稳，长期规模优势仍将创造价值；对Merck的Keytruda专利到期担忧被夸大，基金认为其现有产品现金流已覆盖当前股价，管线价值几乎被市场忽略。
| 公司 | 角色 | 关键数据 | 看多/看空 |
|---|---|---|---|
| CBRE Group | 最大贡献者 | Q2营收、EPS、FCF超预期 | 看多：管理层优秀，增长路径清晰 |
| Charles Schwab | 最大拖累 | 净利息收入同比下降 | 看多（逆共识）：存款下降将趋稳，规模优势长期有效 |
| Genuine Parts Company | 新买入 | 近2,000家直营店+4,800家独立店；Motion收入为对手2倍 | 看多：PE折价，高回报率，规模壁垒 |
| Merck | 新买入 | Keytruda有望成史上最畅销药；2028年专利到期 | 看多：现有产品现金流覆盖股价，管线价值被低估 |
| American Express | 卖出 | 接近内在价值 | 中性：已达目标估值 |
| Moody's | 卖出 | 接近内在价值 | 中性：已达目标估值 |
| Cisco Systems | 卖出 | 小幅亏损 | 看空：基本面不及预期 |