Sprott 是总部多伦多的贵金属与关键材料专业资管（NYSE/TSX: SII），前身为 Eric Sprott 1981 年创立的 Sprott Securities，现任 CEO Whitney George，业务涵盖实物金银铀信托、ETF、主动策略与资源借贷，AUM 约 $650 亿。Insights 专栏由 Paul Wong、Jacob White、John Hathaway（前 Tocqueville 黄金基金经理）等发布铀、金、银、铜与关键材料的月度评论与专题白皮书——注意其研究天然带商品看多立场（公司销售对应实物信托与 ETF）。
黄金最近涨破了2500美元，这个涨幅没办法用常见的美元、利率或ETF资金来解释，很可能是各国央行（但中国不是主要推手）在悄悄买入。更重要的是，市场上能自由买卖的黄金库存正在快速减少，大卖家几乎没了。技术图形还显示，黄金可能继续涨到2600美元，甚至3000-3300美元。期权市场上看涨押注翻倍，也助推了金价。对普通投资者来说，这意味着黄金可能还有上涨空间，但短期内波动会加大，因为持仓还没到极端水平。值得关注的是，如果金价突破2600美元并站稳，就可能开启新一轮涨势。
Sprott研究报告指出，自上周五以来，黄金突破2500美元技术/心理关口，出现非传统市场变量（如货币、收益率、曲线、CFTC及ETF）解释的新买入阶段，推测主因是央行或主权机构，但排除中国。截至2024年8月20日，黄金年初至今上涨21.86%。技术面显示，黄金形成30年跨度的杯柄形态，目标位2600美元，随后可能升至3000-3300美元（基于斐波那契投影）。期权市场活跃，自7月中旬以来，行权价+2490美元的黄金期货看涨期权名义盎司从约480万盎司翻倍至1000万盎司。中国并非近期涨势驱动因素，上海黄金期货净多头及溢价为负。CFTC数据显示去杠杆化已逆转至积累，黄金ETF持仓持平略升。核
本章聚焦黄金突破2500美元技术/心理关口后的新一轮上涨驱动力。报告指出，此轮行情无法用传统市场变量（货币、收益率、曲线、CFTC及ETF）解释，推测主因是央行或主权机构买入，但明确排除中国。截至2024年8月20日，黄金年初至今上涨21.86%。
作者的核心投资论点是：黄金可能进一步上涨，因为“自由浮动可用库存”供应正在迅速枯竭，大卖家几乎消失。反直觉判断包括：1）此轮涨势并非中国驱动（上海黄金期货净多头及溢价为负）；2）CFTC去杠杆化已逆转至积累，但持仓仍远未达历史高位；3）期权市场活跃度成为价格推手，而非传统ETF资金流入。
1. 技术形态（杯柄形态）：
2. 期权市场激增：
3. 中国因素排除：
4. CFTC与ETF数据：
| 指标 | 数据 | 含义 |
|---|---|---|
| 黄金年初至今涨幅 | 21.86%（截至8/20） | 强劲表现 |
| 杯柄形态目标位 | 2600美元 | 短期技术目标 |
| 斐波那契投影区间 | 3000-3300美元 | 中期潜在目标 |
| 看涨期权名义盎司（+2490美元行权价） | 从480万增至1000万盎司 | 期权市场看涨押注翻倍 |
| 中国央行购买占比 | 约25% | 非唯一买家，多央行参与 |