Sprott 是总部多伦多的贵金属与关键材料专业资管（NYSE/TSX: SII），前身为 Eric Sprott 1981 年创立的 Sprott Securities，现任 CEO Whitney George，业务涵盖实物金银铀信托、ETF、主动策略与资源借贷，AUM 约 $650 亿。Insights 专栏由 Paul Wong、Jacob White、John Hathaway（前 Tocqueville 黄金基金经理）等发布铀、金、银、铜与关键材料的月度评论与专题白皮书——注意其研究天然带商品看多立场（公司销售对应实物信托与 ETF）。
这篇报告讲的是镍这种金属，以前主要用来造不锈钢，现在因为电动车电池需求大增，正变得更重要。虽然目前镍矿供应过剩、价格跌过，但报告认为长期需求会超过供应，价格可能反弹。对普通投资者来说，这意味着镍矿公司可能有机会，但要注意印尼供应太大、政策变化快，以及全球利率影响。值得一看，因为电动车和储能系统的增长是长期趋势，镍矿可能是被低估的赛道。
镍凭借强磁性和导电性，已从不锈钢工业金属升级为电动汽车（EV）电池关键矿物。2023年全球EV销量增长35%，美国突破100万辆（同比+52%），全球新增1400万辆，总量达4000万辆；预计2035年半数新车为电动。镍主导电池能量密度更高、重量更轻，可提升续航和充电速度，高镍电池设计将主导市场。需求结构正从不锈钢（使用Class 2镍）转向电池（需高纯度Class 1镍），目前电池占Class 1镍需求约三分之一，预计2027年超50%。到2040年，EV电池将成为镍最大终端用户。此外，储能系统（2030年市场或达1500亿美元）和氢能生产也将推动镍需求。
本章聚焦镍从传统不锈钢工业金属向电动汽车（EV）电池关键矿物的角色转变。报告指出，随着各国推动EV普及和制造商扩大产能，镍的供需格局与定价逻辑正从跟随工业周期转向与EV市场深度绑定，并认为这是一个长期趋势，尽管短期会有波动。
作者的核心投资论点是：尽管当前镍市场存在供应过剩，但长期基本面强劲，镍矿商将提供有吸引力的投资机会。 反直觉的判断在于，报告认为2023年因中国EV销售疲软和印尼供应激增导致的镍价下跌，已在2024年出现反弹，且供需失衡预计将在未来逆转。
1. EV销售增长驱动需求结构转变：2023年全球EV销量增长35%，美国突破100万辆（同比+52%），全球新增1400万辆，总量达4000万辆；预计2035年半数新车为电动。镍主导电池能量密度更高、重量更轻，可提升续航和充电速度，高镍电池设计将主导市场。
2. 需求结构从不锈钢转向电池：目前电池占Class 1镍需求约三分之一，预计2027年超50%。到2040年，EV电池将成为镍最大终端用户。
3. 其他能源转型需求：储能系统（2030年市场或达1500亿美元）、氢能生产、地热、风电、核电均将推动镍需求。
4. 供应端变化：印尼产量从2020年76万吨激增至2023年180万吨，占全球供应一半，预计2022-2029年贡献超75%。美国虽有约30座电池工厂在建/运营，但本土镍矿极少。
5. 价格与供需前景：2023年镍价因中国EV销售放缓和印尼供应过剩而下跌，但2024年已反弹。报告认为供需失衡将逆转（见图5）。
对比数据表格：
| 指标 | 2020年 | 2023年 | 2027年（预测） | 2030年（预测） | 2035年（预测） | 2040年（预测） |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 印尼镍产量（百万吨） | 0.76 | 1.8 | - | - | - | - |
| 电池占Class 1镍需求比例 | - | ~33% | >50% | - | - | - |
| 全球EV销量（百万辆） | - | 40（累计） | - | - | 半数新车为电动 | - |
| 储能系统市场规模（十亿美元） | - | - | - | 150 | - | - |