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Horizon Kinetics 投资信与研报档案

Horizon Kinetics 是 Murray Stahl 与 Steven Bregman 于 1994 年在纽约创立的资产管理公司，奉行逆向、反指数化的长期价值理念，集中重仓特许权、交易所等硬资产，代表持仓为德州太平洋土地（TPL），定期发布季度市场评论与逆向研究报告。

11 篇 · 2023–2026 · 每周一更新

2026

05-061st Quarter 2026 Commentary这篇讲的是市场里一个反复出现的规律：钱都涌向一个热门板块（比如人工智能），其他板块就被冷落，价格跌得很低。但被冷落不等于公司差，只是大家暂时不关注。对普通人来说，别去追热门，反而可…→04-01In Memory of Murray Stahl — A Message from the Board这篇公告说的是，投资公司Horizon Kinetics的创始人兼CEO Murray Stahl去世了。但公司早有准备，两位和他一起创业超过40年的合伙人立刻接手，还专门成立了一…→01-294th Quarter 2025 Commentary这篇报告讲的是AI数据中心热潮背后的真实逻辑。很多人以为建数据中心就是买地、盖楼、装芯片，但作者指出，真正稀缺的是土地、水和天然气这些基础资源。比如，一家叫Texas Pacifi…→01-152026 New Year Letter from Our Founders这篇创始人信解释了为什么他们近年投资了私募基金、加密货币挖矿和数据中心等看似偏离价值投资的东西。核心观点是：股票其实比债券风险更高，因为股东在公司破产时最后才能拿回钱。他们追求的是…→

2025

11-01Cryptocurrency by the Numbers这篇报告用大量数据告诉你一个简单道理：美元一直在贬值，而比特币在升值。从1913年到现在，美元的购买力已经蒸发了96%以上。比特币的总市值从2016年的122亿美元涨到了2025年…→10-303rd Quarter 2025 Commentary这篇报告在说，过去25年买ETF（一种打包股票的投资工具）的实际年化回报只有7%-8%，远低于很多人以为的10%以上。现在市场太集中在少数科技股（比如亚马逊、Meta），像2000…→08-052nd Quarter 2025 Commentary这篇报告想告诉你一个反常识的事：过去20年，买指数基金（比如标普500 ETF）的回报，其实不如直接买黄金。指数基金年化回报只有8%左右，而黄金达到了10.4%。原因是指数基金有个…→04-301st Quarter 2025 Commentary这篇报告讲的是，虽然AI和建数据中心需要花天价的钱（可能比二战美国军费还多），但作者认为不用急着去买热门AI股票。他的投资组合已经通过持有一些跟数据中心有关的公司，自然赚到了这波钱…→01-304th Quarter 2024 Commentary→01-152025 New Year Letter from Our Founders这篇讲的是比特币和加密货币市场正在发生的一个重大变化：比特币ETF获批后，交易量已经超过苹果股票，下一步可能催生一个巨大的借贷市场，利率由市场自己决定，不受央行控制。同时，Sola…→

2023

04-01Royalties as an Asset Class→