业绩结论 本季度业绩符合管理层预期，Win Now行动推动北美与Running业务改善，但EMEA和大中华区仍拖累整体表现。

关键数据 Running业务实现双位数增长；北美2月sell-through首次全渠道转正；Q4营收指引为低个位数下滑。

业务进展 Win Now行动在北美见效：批发重回增长，DTC折扣改善，Air Force 1与AJ 1库存稳定。EMEA由25年老兵Cesar Garcia掌舵，聚焦Running、Training与Football，但Sportswear sell-in低于预期，需继续清理库存。大中华区主动减少sell-in以转向全价销售。产品端，Spring 2027将首批受益于重组后的Sport Offense；MIND、AeroFit等创新在途。

指引与展望 给出截至日历年底的9个月指引：营收低个位数下滑，北美温和增长，大中华区继续承压。预计Q2毛利率将出现拐点，EPS随后改善；Severance费用（2.3亿美元）一次性影响本季度，但为长期成本结构优化铺路。

风险/亮点信号 积极信号：管理层多次强调“Win Now行动方向正确”，北美趋势可持续。负面信号：EMEA与Sportswear复苏慢于预期，管理层坦承“comeback takes longer than I’d like”，外部宏观压力（中东交通干扰、促销环境）加剧挑战。