主题与背景
本章回顾Azvalor在2025年的业绩表现与组合调整逻辑。作者强调，尽管市场聚焦AI、地缘政治、金银价格等头条主题，该机构坚持不预测短期走势，而是通过买入被市场忽视、短期承压但长期优质的资产获取回报。
核心观点
- 不依赖宏观预测，而是以“好企业 + 好管理 + 低价格”为核心策略，在他人离场时布局，在热门时退出（如已全部清仓黄金与白银矿业股并实现可观资本利得）。
- Azvalor组合与美国主流指数几乎没有重叠，且整体折价约50%，下行风险相对较低，潜在上行空间显著高于市场指数。
- 当前组合仍存在明显上行空间：伊比利亚基金预估+54%，国际基金+69%，蓝筹基金+70%，国际SICAV Lux +71%。
关键论据与数据
- 2025年业绩表现：国际产品增长约+20%，伊比利亚基金+31%（净值EUR 196，累计+96%），国际基金19.5%（净值EUR 281，累计+181%），蓝筹基金+14.7%（累计+117%），Managers基金+21.4%（累计+108%，年化约+11%）。
- 盈利收益率对比：Azvalor国际基金每100单位投资的盈利收益率约11%，而美国股票市场仅约4%。
- 组合集中度：伊比利亚基金前十大持仓占57%；国际基金前十五大持仓占53%。
- 个例：Técnicas Reunidas年内上涨+160%；Catalana Occidente和Allfunds收到收购要约，价格远高于市价。
- 国际基金中，新增配置Vista Energy和Canadian Natural Resources；清仓Barrick Mining和Sprott Silver Trust（后者在2025上半年是表现最佳贡献者之一）。
| 指标 |
Azvalor国际基金 |
美国股票市场 |
| 平均盈利收益率 |
~11% |
~4% |
| 组合折价幅度（vs市场） |
~50% |
— |
涉及的公司/资产
- Técnicas Reunidas：伊比利亚基金核心持仓，2025年上涨+160%，已部分减仓获利。
- Catalana Occidente 和 Allfunds：伊比利亚基金持仓，收到收购要约，价格高于市价，被看多。
- Vista Energy 和 Canadian Natural Resources：国际基金新买入的头寸。
- Barrick Mining 和 Sprott Silver Trust：国际基金已全部卖出（其中Barrick Mining曾为上半年最佳表现者）。
- Azvalor Managers Fund：规模超2亿欧元，2200+投资者，Morningstar五星，Citywire "+"评级，约30%新兴市场（含中国）敞口，超70%中小盘。
投资启示
- 对投资者而言，当前全球市场集中于少数高估值股票，Azvalor代表了一条反向路径：买入折价高、盈利收益率显著优于市场、且与美国指数无重叠的资产。各基金仍存+54%至+71%的上行空间，适合寻找低相关性、价值驱动的配置机会。
- 具体方向：关注组合内Técnicas Reunidas、Catalana Occidente、Allfunds等已获收购溢价标的的退出再配置，以及新增的能源股（Vista Energy, Canadian Natural Resources）的后续表现。
主题与背景
本章总结了Azvalor在2025年的运营进展、管理规模增长、评级认可及社会项目投入，并重申其投资理念——在通胀上升的宏观环境下，持有优质股票是保护购买力的必要手段，而非追逐短期热点。
核心观点
- Azvalor认为发达市场高概率实施通胀性政策，股票对保值“比以往任何时候都更必要”。
- 其组合的稳健性已在多次重大冲击（新冠疫情、特朗普关税）中证明：自新冠疫情以来组合价值增长五倍，自2025年4月以来增长+60%。
- 公司自身从“授权基金”分类变更为符合实际运营模式的分类，反映分析团队已扩张至14人、覆盖马德里和伦敦两地，内部管理能力已成熟。
- 反共识之处：在市场聚焦AI、地缘政治等头条新闻时，Azvalor坚持不预测宏观，而是买入被低估的优质公司，并通过过去五年表现证明这一策略有效。
关键论据与数据
- 资产管理规模：2025年增长超6.3亿欧元（+22%），总规模达35.56亿欧元；年度净流入超9000万欧元。
- 客户增长：2025年新增近3000名共同投资者，总数超3万人。
- 运营里程碑：10月推出代币化投资基金（与Allfunds Blockchain、BNP Paribas Securities Services合作），获得CNMV监管沙盒批准，为UCITS基金提供替代分销模式。
- 行业认可：8月获Citywire基金集团评级“Gold”，仅20%的资产管理公司获此殊荣，需超越行业平均得分33%。
- 社会项目：通过Davalor项目向非洲提供超62万欧元捐款，支持20个项目、覆盖9个以上国家。
涉及的公司/资产
- Allfunds Blockchain：合作伙伴，参与代币化基金项目。Azvalor曾在2025年收到Allfunds的收购要约（根据全文概述），此处未重复提及。
- BNP Paribas Securities Services：作为代币化基金的托管人和基金管理人。
- 本章无具体持仓公司提及。
投资启示
- 股票配置方向：在通胀预期下，投资者应增加股票敞口，尤其是被低估的优质公司，而非现金或债券，因为通胀性政策会侵蚀购买力。
- 基金选择角度：Azvalor过去五年已证明其在危机中的复苏能力（自疫情以来资本五倍增长），且组合与美国主流指数几乎无重叠，折价约50%、估计仍有+54%上行空间，可作为高阿尔法、低相关性的配置选项。
- 行业观察：代币化基金的开创性实践可能为欧洲UCITS基金分销带来新变革，相关资产管理及区块链基础设施公司（如Allfunds Blockchain）可能受益。