Baillie Gifford 是 1908 年创立于爱丁堡的合伙制资管老店，以超长期、高信念的成长股投资著称——早期重仓 Amazon、Tesla、蔚来成为经典案例，「实际投资者」理念强调以 5-10 年视角持有改变世界的公司，AUM 约 $1200 亿。Insights 专栏发布其基金经理的投资观点与主题研究。
SpaceX上市时估值高达1.7万亿美元，价格贵得吓人。但长期持有其股权的投资机构Baillie Gifford认为，它背后有实实在在的业务支撑：火箭发射占全球80%以上，Starlink卫星网络已有上千万用户，还有Starship超级火箭和AI数据中心这些未来潜力。他们卖掉了部分特斯拉股票来买SpaceX，并强调需要“非凡的结果”才值得。对普通投资者来说，这提醒我们：极高估值下必须有大增长才划算，而且专业机构有深度信息优势，普通人不该简单模仿。这篇文章值得一看，因为它展现了顶级投资者如何评估看似疯狂的价格。
Baillie Gifford对SpaceX IPO持乐观立场，基于七年持有记录和发射、Starlink的可见基础，但Starship与AI仅视为高风险期权。【乐观】
| 标的 | 方向 | 作者态度一句话 | 关键数据 |
|---|---|---|---|
| SpaceX | 新建仓 | 基于七年跟踪和发射、Starlink可见收入，愿意接受极高估值，但要求“交付非凡事物”。 | IPO估值1.7万亿美元（92x 2025收入）；Starlink收入占比61%，用户超1000万；发射165次/年。 |
| 特斯拉 | 减仓 | 减持部分持仓以筹集SpaceX IPO资金，属动态调整风险管理的常规操作。 | 减持规模未披露，但用于支持SpaceX IPO初始仓位。 |
BG在2018年即以约300亿美元估值买入SpaceX私有股份，IPO时重新评估而非简单追投。 作者强调「Just because we invest in a company when it is private does not guarantee we will buy it if it goes public.」七年持有记录提供了远超招股书的证据基础。IPO估值1.7万亿美元（约92倍2025年收入），要求「deliver something extraordinary」，但符合其寻找长期市场赢家的策略。投资前需证据验证可持续业务、可信扩张路径和可支持新收入流的运营模式。
SpaceX自2023年起占全球轨道质量交付80%以上，Starlink贡献61%收入且订阅超千万，构成估值锚点。 2025年完成165次发射（接近每两天一次），高频次带来制造规模、运营数据和可靠性提升。Starlink有超1000万用户，市场从农村宽带扩展到航空、船舶、远程工业、应急响应和国防。直接对设备服务可连接普通手机，「customers are paying for the service today」。这两项可观察、可计费的业务是作者分析的基础，用于估算更宏大的空间经济潜力。
Starship若成功可将载荷提升4倍、成本再降一个数量级（可能超过90倍），AI和轨道计算则提供巨大但高风险的期权。 作者坦承「We do not treat Starship's success as guaranteed.」若实现，将进一步改善Starlink经济性并支持更大卫星和基础设施。AI方面，SpaceX整合xAI、X.com和大量数据中心，已有Anthropic每月支付12.5亿美元、谷歌每月支付9.2亿美元租用计算资源的合同（合计年收入约260亿美元）。但作者视此为「optionality rather than the foundation of our valuation」——高资本要求和执行风险并存，而Musk擅长「making the impossible merely late」。
BG减持部分特斯拉持仓筹集SpaceX IPO资金，初始仓位较小并在上市后获利了结，后续需持续管理多重风险。 作者解释为何IPO买入而非等待：七年跟踪形成的深厚知识基础、IPO流动性仅3-4%、早期指数纳入可能增加需求。风险包括治理结构（投票权集中）、xAI带来的财务复杂性、环境成本和防务暴露。头寸控制和持续与管理层沟通是关键。机构视角偏差：Baillie Gifford作为长期成长型投资者，愿意为非凡潜力接受极高估值，但通过动态调整（如减持特斯拉、IPO后部分锁利）来管理整体敞口。