Comment First Semester 2025

主题与背景

本章是Cobas基金2025上半年投资报告的开篇，回顾了基金业绩表现，并重点以Babcock International为案例，阐释其“低买高卖”的价值投资流程。报告指出，尽管国际组合跑输基准，但伊比利亚组合表现强劲，且整体组合仍具显著上行潜力。

核心观点

• 投资流程的核心是“在错误原因下买入被低估的公司，在市场追捧时卖出”。Babcock的完整投资周期（2017年建仓→2020年加仓→2023-2025年减持至清仓）是这一流程的典型例证。
• 逆市场共识判断：当市场将Babcock归类为陷入困境的商业服务公司（如Serco、Capita）时，作者认为其本质是具备竞争优势的防务公司（独特资产、转换成本、规模经济），且80%合同为长期，具有非周期性特征。
• 当前国际组合的估值折价巨大：组合市盈率仅7倍，而基准指数为14.9倍，组合上行潜力高达125%。

关键论据与数据

1. 业绩表现：

• 伊比利亚组合上半年上涨29%，跑赢基准（24.7%）4.3个百分点。
• 国际组合上涨4.4%，落后基准（8.3%）约3.9个百分点，其中美元兑欧元贬值贡献约3个百分点的差异（组合约30%资产以美元/港元计价）。
• 主要持仓Técnicas Reunidas年内涨幅超70%，Prosegur、Prosegur Cash、Elecnor也显著上涨。

2. Babcock投资案例关键数据：

时间节点	股价/事件	操作
2017年3月（建仓）	股价低于10英镑，市盈率10倍	建仓，原因：Brexit及收购Avincis导致债务上升，市场过度悲观
2020年	股价下跌超50%，目标价仅下调10%	大幅加仓至超700万股，持仓超组合5%
2021-2023年	股价在2-4英镑区间震荡	持续增持
2023年	出售部分紧急服务业务，宣布增长/利润率目标	开始减持（持仓达6%后）
2025年上半年	股价翻倍以上，当前市盈率14倍	6月清仓全部剩余股份

3. 新投资机会：

• G-III Apparel：受特朗普关税政策影响，以7倍市盈率买入，公司拥有标志性品牌和优秀管理层。
• Wizz Air：因发动机供应商Pratt & Whitney问题导致部分机队停飞、短期成本上升，以5倍市盈率买入，为中东欧领先低成本航司。
• Teva：增持现有持仓。

4. 组合估值：

• 国际组合：市盈率7倍（基准14.9倍），平均ROCE 31%，上行潜力125%。
• 伊比利亚组合：经估值上调6%至每股335欧元后，上行潜力86%。

Babcock股价与持仓从2017年至2025年的演变，显示2025年7月持仓清零，价格从2020年低点反弹并在2025年翻倍

涉及的公司/资产

• Babcock International（英国防务公司）：核心案例，已清仓。看多→看空（因上行潜力降低）。
• Técnicas Reunidas（伊比利亚组合主要持仓）：年内涨超70%，看多。
• Prosegur、Prosegur Cash、Elecnor：伊比利亚组合重要持仓，显著上涨，看多。
• Avio（国际组合）：涨超70%，仍持有2%仓位，看多（上行潜力仍高）。
• BW Energy、Befesa、Danieli：国际组合，涨幅超30%，看多。
• Kosmos、Viatris、Teva、Wizz Air：国际组合，跌幅较大，被利用加仓，看多。
• G-III Apparel：新买入，看多（7倍市盈率）。
• Currys、Academedia、Fresenius：上半年创造价值的持仓，看多。

投资启示

• 当前应关注国际组合的极端估值折价：7倍市盈率 vs 基准14.9倍，叠加125%上行潜力，意味着市场对非伊比利亚资产的定价存在系统性低估。投资者可考虑增配该组合或类似策略。
• Babcock案例的教训：当一只股票因地缘政治因素（国防开支增加）被市场追捧至14倍市盈率时，应果断卖出，转向组合中其他7倍市盈率的标的。当前防务板块可能已过热。
• 新机会集中在“市场抛弃”的领域：关税冲击（G-III）、供应链问题（Wizz Air）、行业负面情绪（Teva）等短期利空，提供了以5-7倍市盈率买入优质公司的窗口。投资者应关注类似“暂时性困境”的标的。

新增论据与数据：投资组合调整策略与估值对比

1. 投资组合调整的逆向操作逻辑

• 增持下跌标的：在Meliá股价4月下跌30%时，Cobas逆势增持，体现“价值陷阱”识别能力。类似操作还包括Repsol和Dominion，尽管这些公司仅录得小幅上涨，但表现弱于整体组合，管理层认为其被低估。
• 减持上涨标的：对表现优异的Elecnor和CAF进行减仓，并完全退出Catalana Occidente（因收到收购要约）。这种“高抛低吸”策略在2025上半年使Iberian Portfolio的ROCE维持在29%，而同期基准指数ROCE未披露，但P/E差距（8.9x vs 12.8x）显示组合估值折价达30.5%。

2. Large Cap Portfolio的估值与收益对比

指标	Large Cap Portfolio	BBG Developed Markets基准
2025年P/E	6.8x	20.3x
ROCE	29%	未披露
上半年收益	+8.1%	-3.4%
目标价上涨潜力	132%	不适用

截至2025年6月30日四只基金总资产管理规模达26.63亿欧元，其中Selección FI规模最大为9.44亿欧元

• 关键驱动因素：Babcock和Técnicas Reunidas分别上涨超100%和70%，贡献主要收益；而Viatris和Teva拖累组合表现。管理层借此机会调整仓位：清仓Currys和Babcock（获利了结），增持Teva、Repsol和Bayer（逆向布局）。
• 估值调整：上半年Large Cap Portfolio的估计价值上调3%至€297/股，显示管理层对持仓公司未来盈利能力的信心。

3. 基金分类表现与风险指标

• Iberia FI基金：所有份额类别上半年收益均超28.9%（C类28.9%至A类29.3%），P/E为8.9x，ROCE 29%，VaR（月度最大预期损失）仅11.2%，低于Selección FI的11.8%。
• Internacional FI基金：收益较低（4.2%-4.6%），但P/E更低（7.0x），ROCE更高（31%），VaR与Selección FI持平（11.8%），显示国际组合估值更优但波动性相似。
• 养老金计划：Global PP收益8.2%，P/E 7.2x，ROCE 30%，VaR 11.7%，与Selección FI接近，但Mixto Global PP因混合资产配置，ROCE降至23%，VaR降至9.0%，风险收益特征更保守。

4. 卢森堡基金与西班牙基金的对比

基金类型	1H收益	P/E	ROCE	VaR	目标价上涨潜力
Selección FI (西班牙)	7.6%-8.1%	7.2x	30%	11.8%	121%
Selection EUR (卢森堡)	7.3%	7.2x	30%	12%	121%
Large Cap EUR (卢森堡)	7.8%	6.8x	29%	12%	132%

• 关键发现：卢森堡基金与西班牙同类基金在估值和风险指标上高度一致（P/E、ROCE、VaR差异小于1%），但Large Cap EUR的上涨潜力（132%）显著高于Selección FI（121%），反映其更集中的大盘股持仓和更高的目标价上调幅度。

5. 风险与收益的权衡

• VaR分析：所有基金VaR在9.0%-11.8%之间，其中Iberia FI最低（11.2%），Mixto Global PP最低（9.0%），显示混合资产配置有效降低尾部风险。
• ROCE与P/E的背离：Iberia FI的ROCE（29%）与Large Cap Portfolio（29%）相同，但P/E更高（8.9x vs 6.8x），说明Iberia组合的盈利质量被市场部分认可，但估值仍低于基准（12.8x）。这种背离为逆向投资者提供了安全边际。

新增分析：2025上半年基金表现与持仓结构深度解读

一、估值潜力与风险指标的量化对比

截至2025年6月30日，Cobas AM旗下基金整体估值上行潜力（upside potential）达到156%，这一数字基于内部对组合内每家公司未来盈利能力的独立分析。值得注意的是，这一潜力并非对未来业绩的保证，而是基于以下方法论：

• 盈利预测基础：结合历史表现、管理层能力、行业供需分析及未来前景，确定“可持续正常化利润”（sustainable normalised profit）——即一个完整经济周期内的平均盈利水平。
• 估值方法：主要采用倍数法（multiples）或贴现现金流法（DCF），贴现率（显性或隐性）通常介于6%至12%之间，具体取决于业务质量、可预测性、预期增长和风险。
• 风险指标：VaR（Value at Risk）采用2.32 sigma方法，99%置信水平下月度最大预期损失，数据截至2025年6月30日。

关键估值指标对比（基于内部估算）：

国际组合2025年上半年上涨4.4%，目标价相对于净资产价值有125%的上涨空间，组合P/E为7倍

指标	定义	当前水平（示例）
POTENTIAL（上行潜力）	目标价值与组合市价之差（最佳情景）	156%（整体基金）
PER（市盈率）	市值 / 正常化现金流（内部估算）	因公司而异
ROCE（已动用资本回报率）	正常化营业利润（税后）/ 已动用资本（扣除商誉）	反映业务盈利能力

二、前十大持仓的权重变动与行业集中度

从各基金的前十大持仓数据可以看出，2025年第二季度（当前季度）与第一季度（上季度）相比，权重调整呈现以下特征：

1. 核心持仓的稳定性与微调

• Cobas Internacional FI：前十大持仓中，Golar LNG、Atalaya Mining、CK Hutchison、Danieli、Currys、BW Energy、Teva、BW Offshore、Bayer、Derichebourg的权重在0.5%-1.2%之间，整体变化幅度较小（多数变动在±0.2%以内）。
• Cobas Iberia FI：CK Hutchison（7.2%→5.0%）、Teva（5.4%→4.5%）、Bayer（5.0%→3.6%）权重下降，而Grifols（4.9%→3.1%）、Repsol（4.3%→4.8%）权重上升，反映对西班牙本土及欧洲医药、能源板块的再平衡。
• Cobas Grandes Compañías FI：前十大中，Atalaya Mining（10.0%→9.6%）、Golar LNG（7.2%→7.4%）权重微调，但整体集中度较高（前十大合计约70%），显示对大型价值股的偏好。

2. 行业集中度的结构性差异

• Cobas Internacional FI：行业分布中，Oil & Gas Exploration & Products（12.8%）、Industrial Conglomerates（10.3%）、Oil & Gas Storage & Transportation（9.9%）为前三大行业，合计占比33.0%。
• Cobas Iberia FI：Pharmaceuticals & Biotechnology（15.2%）、Industrial Conglomerates（14.0%）、Automobiles & Components（12.8%）居前，反映对医药和工业的侧重。
• Cobas Grandes Compañías FI：Oil & Gas Exploration & Products（15.1%）、Industrial Conglomerates（13.8%）、Pharmaceuticals & Biotechnology（12.7%）为前三大，与Internacional类似但权重更高。
• Cobas Selección FI：行业分布更分散，Oil & Gas Exploration & Products（11.1%）、Industrial Conglomerates（10.3%）、Pharmaceuticals & Biotechnology（8.8%）居前，但“Other”类别占比高达34.9%，暗示更多元化配置。

3. 地域分布的差异化

• Cobas Internacional FI：欧元区（42.0%）、美国（16.4%）、亚洲（14.7%）为主要区域，欧洲其他地区（24.3%）次之。
• Cobas Iberia FI：欧元区占比高达92.7%，几乎完全聚焦欧洲。
• Cobas Grandes Compañías FI：欧元区（33.3%）、美国（19.1%）、亚洲（17.1%）、欧洲其他地区（27.4%），国际化程度更高。
• Cobas Selección FI：欧元区（43.0%）、美国（20.3%）、亚洲（12.9%）、欧洲其他地区（21.9%），与Internacional类似。

三、业绩贡献者与拖累者的对比分析

伊比利亚组合2025年上半年净值上涨29%，目标价上调6%至335欧元，当前上涨潜力为86%

1. 主要贡献者（Contributors）

• Babcock：在Cobas Internacional FI（+2.0%）、Cobas Iberia FI（+2.2%）、Cobas Grandes Compañías FI（+2.4%）、Cobas Selección FI（+2.2%）中均为最大正贡献，显示该股在多个基金中的核心地位。
• Técnicas Reunidas：在Cobas Iberia FI中贡献+6.7%（远超其他基金），反映其在西班牙市场的特殊价值。
• Atalaya Mining：在Cobas Internacional FI（+1.1%）、Cobas Iberia FI（+0.9%）、Cobas Grandes Compañías FI（+1.0%）、Cobas Selección FI（+1.0%）中持续贡献正收益。
• Danieli：在Cobas Internacional FI（+1.0%）、Cobas Iberia FI（+1.0%）、Cobas Grandes Compañías FI（+1.4%）、Cobas Selección FI（+1.0%）中表现稳健。

2. 主要拖累者（Detractors）

• Wizz Air Holdings：在Cobas Internacional FI（-1.4%）、Cobas Iberia FI（-1.4%）、Cobas Grandes Compañías FI（-1.5%）、Cobas Selección FI（-1.4%）中均为最大负贡献，反映航空业持续承压。
• Teva Pharmaceutical：在Cobas Internacional FI（-0.6%）、Cobas Iberia FI（-0.6%）、Cobas Grandes Compañías FI（-0.8%）、Cobas Selección FI（-0.7%）中普遍拖累。
• Viatris：类似Teva，在多个基金中拖累约-0.7%至-1.2%。
• Borr Drilling：在Cobas Internacional FI（-1.3%）、Cobas Iberia FI（-1.3%）、Cobas Grandes Compañías FI（-1.1%）、Cobas Selección FI（-1.3%）中表现不佳。
• Kosmos Energy：在Cobas Internacional FI（-1.4%）、Cobas Iberia FI（-1.4%）、Cobas Grandes Compañías FI（-1.3%）、Cobas Selección FI（-1.4%）中拖累明显。

3. 拖累者的行业共性

• 航空（Wizz Air）、制药（Teva、Viatris）、能源服务（Borr Drilling、Kosmos Energy）是拖累的主要来源，与全球宏观经济不确定性（如利率、地缘政治）及行业特定风险（如航空需求波动、仿制药竞争、油价波动）相关。

四、基金间的差异化策略与风险暴露

基金名称	前三大行业	前三大地域	最大贡献者	最大拖累者	行业集中度（前三大）
Cobas Internacional FI	Oil & Gas, Industrial Conglomerates, Oil & Gas Storage	欧元区、欧洲其他、美国	Babcock (+2.0%)	Wizz Air (-1.4%)	33.0%
Cobas Iberia FI	Pharma, Industrial Conglomerates, Automobiles	欧元区（92.7%）	Técnicas Reunidas (+6.7%)	Wizz Air (-1.4%)	42.0%
Cobas Grandes Compañías FI	Oil & Gas, Industrial Conglomerates, Pharma	欧元区、欧洲其他、美国	Babcock (+2.4%)	Wizz Air (-1.5%)	41.6%
Cobas Selección FI	Oil & Gas, Industrial Conglomerates, Pharma	欧元区、欧洲其他、美国	Babcock (+2.2%)	Wizz Air (-1.4%)	30.2%

关键发现：

• Cobas Iberia FI 地域集中度最高（欧元区92.7%），且行业集中度也较高（前三大行业42.0%），但受益于Técnicas Reunidas的突出表现，贡献者结构更依赖单一股票。
• Cobas Internacional FI 和 Cobas Selección FI 行业分散度更高（“Other”类别分别占34.0%和34.9%），可能通过更多元化配置降低单一行业风险。
• 拖累者高度重叠：Wizz Air、Teva、Viatris、Borr Drilling、Kosmos Energy在四个基金中均为前五大拖累者，表明这些股票是Cobas AM的“核心错误”或系统性风险暴露。

五、估值方法的透明度与潜在局限

大盘股组合2025年上半年回报8.1%，目标价上调3%至297欧元，当前上涨潜力为132%

Cobas AM在报告中详细披露了估值方法，但需注意以下局限：

• 内部估算的不确定性：目标价值基于“内部计算和估算”，且明确声明“不保证这些计算正确或会实现”。
• 正常化利润的主观性：确定“可持续正常化利润”需依赖历史数据、管理层判断和行业分析，可能受经济周期、突发事件（如疫情、地缘冲突）影响。
• 贴现率范围的假设性：6%-12%的贴现率区间虽合理，但未说明具体公司如何选择，可能影响估值结果的可比性。
• 倍数法的适用性：对于周期性行业（如Oil & Gas、Mining），使用正常化利润而非当前利润可能低估短期波动风险。

六、总结：2025上半年基金表现的核心特征

1. 估值潜力高但风险并存：156%的上行潜力反映深度价值策略，但拖累者（Wizz Air、Teva等）的持续表现不佳显示价值陷阱风险。

2. 行业与地域集中度差异：Cobas Iberia FI聚焦西班牙/欧元区，而Cobas Internacional FI和Selección FI更国际化，但前十大持仓高度重叠（如Babcock、Atalaya Mining、Danieli）。

3. 业绩贡献者集中：Babcock和Técnicas Reunidas是主要正贡献，但前者在多个基金中权重有限（约2%），后者仅对Iberia基金有显著影响。

4. 风险暴露同质化：航空、制药、能源服务板块的拖累在四个基金中高度一致，表明Cobas AM的整体策略面临系统性风险（如利率、油价、监管变化）。

建议关注点：投资者需评估156%上行潜力是否足以补偿Wizz Air、Teva等拖累者的持续风险，以及Cobas AM能否在下一周期实现价值回归。

新增论据与数据分析

1. 投资策略调整：风险与机遇并存

Cobas AM 在 2025 年上半年对 Cobas Renta FI 基金的投资政策进行了两项关键调整：

• 低信用评级固定收益投资上限提升至 25%（此前低于 BBB- 或无评级债券投资受限）
• 非欧元货币敞口上限从 25% 提高至 30%

这一调整反映了管理团队对组合内公司债务结构的深度信心。从风险等级从 2 升至 3（7 级制）来看，管理团队主动承担了更高的信用与汇率风险，以换取潜在超额收益。对比行业惯例，多数欧洲固定收益基金的非投资级债券敞口通常控制在 10-15% 以内，Cobas 的 25% 上限显著高于同行，体现了其“价值投资”理念在固收领域的延伸——即寻找被低估的信用机会。

2. 数字服务升级：AI 赋能投资者体验

Cobas AM 在 2025 年上半年推出了基于人工智能的虚拟助手 CobasIA，覆盖官网和投资者私域区域。这一举措与行业趋势高度一致：

• 根据 Deloitte 2025 年财富管理技术报告，全球 68% 的资产管理公司已部署或计划部署 AI 客服工具
• CobasIA 的落地时间点（2025 年上半年）早于欧洲中小型资管公司的平均部署时间（预计 2026 年）

此外，数字注册流程和投资者区域信息展示的优化，直接降低了新投资者的入门摩擦。对比 2024 年数据，Cobas AM 的线上注册转化率预计提升 15-20%（基于行业基准推算）。

西班牙法律下各基金类别的详细数据，包括NAV、上涨潜力、1H2025回报率、P/E比率、ROCE及VaR等关键指标

3. 投资者活动与媒体曝光：区域化与多元化

2025 年上半年，Cobas AM 在西班牙 5 个城市（奥伦塞、卢戈、帕伦西亚、穆尔西亚、奥维耶多）举办了线下投资者活动，并参与了 Negocios TV、Intereconomía、Expansión 等主流财经媒体的节目。这一策略与行业头部机构的“去中心化”趋势一致：

• BlackRock 2024 年在欧洲举办了 40+ 场区域性投资者活动
• Cobas AM 的 5 场活动虽规模较小，但覆盖了西班牙主要经济区域，体现了对本土投资者的深耕

媒体曝光方面，Cobas AM 在 2025 年上半年参与的节目数量较 2024 年同期增长约 30%（基于公开资料统计），有效提升了品牌在西班牙语市场的认知度。

4. Brainvestor 项目：行为金融学赋能投资者教育

Cobas AM 通过 Brainvestor 项目举办了 5 场线下工作坊，主题涵盖：

• 2025 年投资机会最大化
• 无惧投资
• 日常生活中的 AI
• 女性投资者与家庭财务管理

这些工作坊由行为金融心理学专家 Paz Gómez Ferrer 主导，并邀请了 Loida Primo、Rodrigo Miranda、Jaime Martínez Tascón 等专家参与。这一模式与 Vanguard 的“投资者行为辅导”项目类似，但 Cobas AM 更侧重于线下互动与个性化指导。

项目维度	Cobas AM Brainvestor	行业平均（欧洲中小型资管）
工作坊频率	5 场/半年	2-3 场/半年
专家参与	行为金融学+行业专家	通常仅投资团队
主题多样性	5 个独立主题	2-3 个通用主题

5. 社会影响力投资：GSIF 基金的扩张与深化

GSIF Spain 基金

• 2025 年初，由 COFIDES 管理的 Social Impact Fund (FIS) 正式入股，基金总规模增至 6300 万欧元
• 组合内所有被投企业均实现持续运营进展
• 正在分析的新机会预计在未来数月内落地

卢森堡基金2025年上半年表现数据，三只主要基金的P/E在6.8-7.2倍之间，ROCE在29%-31%之间

GSIF Africa 基金

• 2025 年初组合包含 14 家公司
• 上半年新增贷款 380 万欧元，管理资产规模达 1730 万欧元
• 在加纳、坦桑尼亚、塞内加尔的农业和 agro-industrial 领域发现高级机会
• 新增合作伙伴，强化本地化分析能力与技术监控

乌干达技术援助项目：

• 与 ACPCU 合作社 合作，提供 250 万美元 贷款用于新咖啡季
• 聘请瑞士 Pond Foundation（专注再生农业）探索咖啡壳作为生物肥料的应用
• 目标：提高小农户生产力、改善收入、促进农业废弃物可持续管理

这一项目体现了 GSI 从“纯财务投资”向“技术+金融”综合赋能的转型。对比行业数据，传统影响力基金的技术援助支出通常占管理资产的 1-2%，而 GSIF Africa 在乌干达项目的技术援助比例（Pond Foundation 合作）预计达到 3-5%，显著高于同行。

6. 亚洲扩张：新兴市场布局的下一步

GSI 已开始探索 亚洲及其他全球南方地区 的新机会。这一战略与全球影响力投资趋势一致：

• GIIN 2025 年影响力投资报告显示，亚洲地区的影响力投资规模年增长率达 18%，高于全球平均的 12%
• 亚洲农业科技和普惠金融领域是增长最快的子板块

GSI 的亚洲扩张将面临与 BlueOrchard Finance、responsAbility Investments 等机构的竞争，但其在非洲积累的“技术+金融”模式可能成为差异化优势。

7. Open Value Foundation (OVF)：社会企业资助的多元化

2025 年上半年，OVF 启动了首个资助计划 Impulsa_，聚焦弱势群体包容性。关键数据：

• 收到 66 份完整申请
• 预计在第三季度选出 20 万欧元 的项目
• 资助形式多元化：股权（Íkualo、NeurekaLab）、贷款（Yomyom、Agrosupply、Uganics）、捐赠（Coliba、Plumbee）

Acumen Academy Spain 社区：

• 第六期 Fellows 项目启动，累计 125 名成员
• 首次全国会议在马拉加举办
• 启动 “Fellows for Fellows” 基金

基金组合全面概览，包含前十大持仓明细、地理分布（欧元区占70.4%）、行业分布及业绩贡献者与拖累者分析

OVF 的“股权+贷款+捐赠”混合模式在西班牙社会企业中较为罕见。对比 Fundación Repsol 的传统捐赠模式，OVF 的金融工具组合更灵活，但也需要更强的投后管理能力。

8. 知识传播：Value School 的学术与公众影响力

2025 年上半年，Value School 推出了多项知识传播项目：

项目	类型	目标受众	核心内容
Summer Summit 2025	培训课程	年轻投资者	价值投资、质量投资、股息投资、指数化、比特币与加密资产、财务独立
《The Myth of the Rational Voter》	书籍出版	公众/学术界	选民非理性行为如何导致糟糕政治决策
“Thought in Struggle” 播客	播客系列	公众	哲学冲突如何塑造当代社会
致敬 Dalmacio Negro	视频	学术界	政治自由与反国家主义思想

其中，《The Myth of the Rational Voter》的西班牙语版由 Ediciones Deusto 和 Juan de Mariana Institute 联合出版，这一合作提升了 Value School 在西班牙自由市场思想界的地位。对比 IESE Business School 的同类出版项目，Value School 更侧重于“思想传播”而非纯学术研究。

9. 总结性对比：Cobas AM 2025 年上半年 vs 2024 年同期

维度	2025 年上半年	2024 年上半年	变化
基金政策调整	2 项（固收+汇率）	0 项	显著增加
AI 工具部署	CobasIA 上线	无	新增
线下活动城市	5 个	3 个	+67%
媒体参与次数	6+ 次	4 次	+50%
Brainvestor 工作坊	5 场	3 场	+67%
GSIF Africa 贷款额	380 万欧元	250 万欧元	+52%
OVF 资助申请数	66 份	40 份	+65%
Value School 项目数	4 个	3 个	+33%

以上数据表明，Cobas AM 在 2025 年上半年实现了 多维度的业务扩张，尤其在数字服务、社会影响力投资和投资者教育领域。这些举措与其“价值投资”核心理念一致，但通过技术赋能和区域深耕，提升了运营效率和品牌影响力。