这篇讲的是早期投资专家Alex Mittal如何找到那些“看似糟糕实则优秀”的投资机会。他认为，最好的投资往往同时显得“疯狂”和“无聊”，而市场共识反而是最大障碍。他看好以太坊的长期价值，但提醒价格暴跌时使用量增长才是真信号。重点标的：Coinbase（2012年比特币6美元时投资，如今是最大加密货币平台）、GitLab（开源加远程办公，估值超10亿美元）、Instacart（生鲜配送，在Webvan失败后仍成功）。
Alex Mittal，Funders Club联合创始人，在Invest Like the Best播客中分享了过去7年投资近300家早期公司的经验。Funders Club是一家独特的风险投资公司，围绕投资者和企业家网络构建，成员提交交易并共同投资，同时团队也采用传统风投方式自主决策构建集中化投资组合。核心观点包括：早期投资需找到“甜蜜点”，既非完全疯狂也非完全无聊；对Ethereum保持高度兴奋；关注那些不仅提高效率、更带来基础性变革的公司，如零售、物流、芯片和电子设计领域。Mittal强调，最吸引人的“坏主意”往往看似荒谬但蕴含颠覆性潜力，而创始人特质是投资决策的关键。
Alex Mittal，Funders Club 联合创始人，过去 7 年投资近 300 家早期公司。本期主线：如何系统性地识别那些「看似糟糕实则优秀」的投资机会。Mittal 的核心判断：最好的早期投资机会往往同时具备「看似疯狂」和「看似无聊」两个特征，而市场共识恰恰是识别这些机会的最大障碍。
Alex Mittal 认为，虽然 Funders Club 拥有超过 20,000 名认证投资者的网络，但投资决策必须由中心化团队做出。「我们花了很多时间研究能否用众包方式选出 outlier，结论是——不能靠共识。」
大多数 VC 要么有规模无信任（如纯平台），要么有信任无规模（如传统合伙制）。Funders Club 试图兼得两者。
Alex Mittal 强调，这个交集远比人们想象的小，而且即使公司成长后，它仍然不显而易见。「当 Facebook 市值 20 亿美元时，大多数媒体还在劝它接受雅虎 20 亿美元的收购要约。」
| 案例 | 当时看似糟糕的理由 | 实际结果 |
|---|---|---|
| Coinbase（2012 年投资） | 比特币 $6，唯一关联是 Silk Road 黑市 | 成为加密货币最大交易平台 |
| GitLab | 开源模式（代码免费给竞争对手）+ 完全远程办公 | 估值超 $10 亿 |
| Instacart | Webvan 刚失败烧掉 $10 亿，再试生鲜配送「疯了」 | 成为独角兽 |
> 「如果创新者自己都无法量化未来价值，投资者凭什么能做到？」——Alex Mittal
Alex Mittal 认为，以太坊的核心价值在于「去信任的交易与计算」——这是此前不存在的底层技术。
Mittal 承认「这仍是超级原始阶段」，但他引用《金融时报》标题「以太坊效用存疑，价格暴跌」作为反例——「主流媒体无法将价格与效用脱钩，而这正是投资者该关注的信号。」
Alex Mittal 指出，在 e-commerce 泡沫破裂后，VC 普遍回避零售/物流领域，但亚马逊的崛起创造了对基础设施的刚性需求。
| 环节 | 投资案例 | 核心逻辑 |
|---|---|---|
| 跨境物流 | Flexport | 用软件改造货运代理，让「物流变得性感」 |
| 电商履约 | Chippo | 帮助电商管理退货与逆向物流，周环比两位数增长 |
| 自动驾驶卡车 | Embark Trucks | 高速公路场景比城市自动驾驶简单得多，且卡车司机是美国第一大职业，事故率极高 |
| 工业检测 | Gecko Robotics | 用机器人替代人工攀爬电厂锅炉，每年有人因此死亡 |
Mittal 将比特币的 PoW 竞赛视为「计算需求的培养皿」：
Alex Mittal 强调，他首先会告诉创业者：「市场可以成就一个不完美的团队，也可以摧毁一个完美的团队。选对市场比什么都重要。」
| 特质 | 代表人物 | 具体表现 |
|---|---|---|
| 不屈不挠 | Chris Bennett（Wonderschool） | 从 Instagram 电商转型到「Airbnb 式幼儿园」，历经数年 |
| 学习能力 | Brian Armstrong（Coinbase） | 像海绵一样吸收信息，提问不是寒暄而是「入库」 |
| 好奇心 | 同上 | 被耶鲁的 David Swensen 描述为「最被低估的投资特质」 |
「你可以拥有完美的团队，但如果市场不存在，你仍然会失败。反之，一个火热的市场可以掩盖团队的大量缺陷。」
| 标的 | 嘉宾态度 | 关键数据 |
|---|---|---|
| Coinbase | 看好（早期投资者） | 2012 年投资，当时 BTC $6 |
| GitLab | 看好（唯一逆转决策的投资） | 从「不投」改为「投」，后续轮次增加持股 |
| Instacart | 看好 | Webvan 失败后仍坚持，最终成功 |
| Flexport | 看好 | 用软件改造货运代理 |
| Embark Trucks | 看好（首批投资者之一） | 聚焦高速公路自动驾驶 |
| Chippo | 看好 | 周环比两位数增长 |
| Gecko Robotics | 看好 | 替代人工电厂锅炉检测 |
| OTI Lumionics | 看好 | 量子计算+材料科学 |
| Neurable | 看好 | 脑机接口，1 分钟训练 |
| Chainalysis | 看好（跟投） | 与 Benchmark 联合投资 |
| MakerDAO | 中性观察 | 去中心化稳定币 DAI |
| Golem | 中性观察 | 使用量 5 倍增长（价格跌 90%） |
| Wonderschool | 看好 | 从失败转型成功 |
| Slack | 引用案例 | 从游戏公司转型 |
1. 「最好的投资机会位于『看似坏主意』和『实际是好主意』的交集，而且这个交集比人们想象的小得多。」（Alex Mittal）——即使公司成长后，它仍然不显而易见；Facebook 市值 $20 亿时媒体还在劝它接受收购。
2. 「连创始人自己都无法量化未来价值——Google 曾试图以 $75 万出售，Vitalik 以 $10/ETH 卖出 25% 持仓。」（Alex Mittal）——如果创新者都做不到，投资者更应保持谦逊。
3. 「价格暴跌但使用量增长，才是真正的信号——Golem 使用量 5 倍增长的同时价格跌了 90%。」（Alex Mittal）——主流媒体无法将价格与效用脱钩，这正是投资者的机会。
4. 「Funders Club 在 2017-2018 年区块链投机高峰时做了零新增投资——即使看好技术，当价格疯狂时也要暂停。」（Alex Mittal）——投资需要同时理解「看好」和「不投」的 duality。
5. 「市场可以成就一个不完美的团队，也可以摧毁一个完美的团队。选对市场比什么都重要。」（Alex Mittal）——这是对「创始人第一」论的反驳，也是给创业者的首要建议。
6. 「计算正在从通用重新转向专用——比特币的 PoW 竞赛是未来计算需求的培养皿。」（Alex Mittal）——从 CPU→GPU→ASIC 的路径正在机器学习领域重演。
7. 「最好的创始人特质不是『完美』，而是『不屈不挠』+『海绵式学习能力』+『真正的好奇心』。」（Alex Mittal）——Brian Armstrong 同时具备三者，David Swenson 认为好奇心是最被低估的投资特质。
8. 「VC 行业过度关注『完美创始人』画像，但 GitLab 的案例证明——即使你同时做『开源』和『远程办公』两个看似糟糕的决定，仍能成为 $10 亿公司。」（Alex Mittal）——这是 Funders Club 唯一一次逆转投资决策的案例。