Fundsmith 是 Terry Smith（人称「英国巴菲特」）于 2010 年创立的基金公司，纪律简单到极致——Buy Good Companies, Don't Overpay, Do Nothing：集中持有 20-30 只高 ROCE 的全球消费、医药、科技龙头，几乎零换手。其年度致股东信以毒舌与常识智慧著称，历史 AUM 峰值超 £250 亿。
这篇解读讲的是全球知名基金经理Terry Smith管理的Fundsmith基金2016年年报。基金当年赚了28.2%，和全球股市差不多，但比英国富时100指数多赚了9%。基金买的全是那些赚钱能力强（平均资本回报率26.7%，一般公司不到15%）、毛利率高（超过60%）的公司，而且这些公司自由现金流还增长了11%以上。基金经理几乎不交易（换手率-15.6%，意思是净卖出），认为“什么都不做”才是最好的策略。对普通投资者来说，这告诉我们：与其频繁买卖，不如耐心持有优质企业；如果真能挑到好公司，时间会帮你赚钱。
2016年基金回报+28.2%，与MSCI World Index持平，跑赢FTSE 100 Index 9个百分点。本期最值得注意的持仓动作：新建仓Estée Lauder Companies和Novo Nordisk，清仓Procter & Gamble；经理强调组合质量远超指数，持仓公司平均ROCE达26.7%。
| 指标 | Fundsmith Equity Fund (T Class Acc) | MSCI World Index (£ net) | FTSE 100 Index (总回报) |
|---|---|---|---|
| 2016年回报 | +28.2% | +28.2% | +19.2% |
| 成立以来（2010.11.1起）累计回报 | +196.6% | +110.6% | — |
| 成立以来年化回报 | +19.3% | +12.8% | — |
报告未提供前十持仓明细，本项省略。
新建仓（Top 5买入）：JM Smucker、Estée Lauder Companies、PayPal、Amadeus IT、Waters
清仓（Top 3卖出）：Procter & Gamble、eBay、Becton Dickinson
经理特别提及：新建仓 Estée Lauder Companies 和 Novo Nordisk；清仓 Procter & Gamble（2016年1月）。
| 份额类别 | OCF（持续费用） | 基金规模（期末） | 每股分红 | 组合换手率 |
|---|---|---|---|---|
| T Class Acc | 1.06% | £1,483,593,346 | 2.21p | -15.6% |
| I Class Acc | 0.96% | £4,038,574,367 | 2.50p | — |
| 基金总规模 | — | £9,063,256,890 | — | — |
注：OCF为2016年数据；换手率报告为“-15.6%”，指净卖出比例；总规模为所有份额类别合计。