Oakmark 是芝加哥深度价值老店 Harris Associates（1976 年创立，管理资产约 1050 亿美元）旗下 1991 年推出的共同基金家族，Bill Nygren 执掌旗舰 Oakmark Fund、David Herro 执掌 Oakmark International Fund，坚持以大幅低于企业内在价值的价格买入、把股票当生意长期持有的逆向纪律，按季发布基金评论、市场评论与观点文章。
这篇是橡树基金2011年第一季度的投资总结。当时油价大涨（涨了17%-24%），能源股也跟着猛涨，但基金故意少买能源股，因为他们觉得高油价撑不了多久，迟早会跌回来。结果基金只涨了5%，比大盘的6%差一点。不过基金里也有涨得好的股票，比如报税公司H&R Block涨了42%，哈雷摩托涨了23%。亏得最多的两家是思科（跌15%）和百思买（跌16%），但基金经理认为它们其实被低估了。整体来看，这篇值得一看，因为它展示了专业投资者如何逆着市场热点操作——不追涨能源股，反而在别人恐慌时买入被错杀的好公司。
Oakmark基金在2011年一季度上涨5%，略低于标普500的6%涨幅，主要因能源板块表现强劲（油价上涨17%-24%），而基金对该板块配置较低，认为高油价不可持续。组合内个股表现分化：最大亏损来自Cisco Systems（-15%）和Best Buy（-16%），但仍有7只个股涨幅超过最大亏损，包括H&R Block（+42%）、Harley Davidson（+23%）、Capital One（+22%）等。期内未新增或清仓任何标的，但通过Northrop Grumman分拆获得Huntington Ingalls Industries后因估值过高卖出，并将资金加仓至Northrop、
本章节是 Oakmark Fund 2011年一季度的基金经理信，主要回顾了基金在该季度的表现、与基准的差距原因、个股表现分化以及调仓操作。市场背景是油价大幅上涨（17%-24%），能源板块表现强劲，而基金对该板块配置较低。
作者的核心投资论点是：当前高油价不可持续，不反映长期市场出清价格，因此基金刻意低配能源股，并基于油价将回落的假设来估值。这是一个逆市场共识的判断——当能源股因油价飙升而大涨时，基金选择不追涨。
| 公司 | 涨幅 |
|---|---|
| H&R Block | +42% |
| Harley Davidson | +23% |
| Capital One | +22% |
| Cenovus | +19% |
| EnCana | +19% |
| Viacom | +18% |
| DirecTV | +17% |
| 公司 | 角色 | 关键数据 | 看多/看空 |
|---|---|---|---|
| Cisco Systems | 最大亏损股 | -15%，占组合1.2% | 作者认为仍具吸引力，但需重新审视长期预测 |
| Best Buy | 最大亏损股 | -16%，占组合1.5% | 同上 |
| H&R Block | 涨幅最大股 | +42%，占组合1.4% | 看多，因早期报税结果超预期且次贷损失微不足道 |
| Harley Davidson | 涨幅领先 | +23%，占组合1.8% | 看多 |
| Capital One | 涨幅领先 | +22%，占组合2.1% | 看多 |
| Huntington Ingalls | 分拆后立即卖出 | 0%（已清仓） | 看空，认为估值溢价过高 |
| Northrop Grumman | 加仓 | 占组合1.9% | 看多 |
| Unilever | 加仓 | 占组合1.6% | 看多 |
| Aflac | 加仓 | 占组合1.5% | 看多 |
| FedEx | 加仓 | 占组合1.5% | 看多 |