Oakmark 是芝加哥深度价值老店 Harris Associates（1976 年创立，管理资产约 1050 亿美元）旗下 1991 年推出的共同基金家族，Bill Nygren 执掌旗舰 Oakmark Fund、David Herro 执掌 Oakmark International Fund，坚持以大幅低于企业内在价值的价格买入、把股票当生意长期持有的逆向纪律，按季发布基金评论、市场评论与观点文章。
这篇报告讲的是Oakmark国际基金2011年第一季度的投资情况。基金当季赚了2%，比全球股市（除美国外）的4%稍差，但长期来看，它从1992年成立到现在平均每年赚11%，远超市场平均的7%。对普通投资者来说，关键点是：基金坚持买那些被低估、管理层重视股东回报（比如发股息）的海外公司。比如，它看好日本佳能，虽然股价跌了16%，但认为公司愿意给股东分钱在日本很少见，长期会涨。它还看好爱尔兰银行，认为政府注资后它还能独立经营，未来竞争对手少了，利润会更好。这篇值得一看，因为它展示了如何在市场恐慌时逆向投资，而不是跟风卖出。
Oakmark International Fund在2011年第一季度回报率为2%，略低于MSCI World ex U.S. Index的4%回报率，但自1992年9月成立以来，该基金年均回报率达11%，跑赢同期指数年均7%的表现。本季度主要贡献者是德国软件公司SAP，其股价上涨20%，得益于2010年超预期业绩，软件及服务收入增长10%，整体收入增长11%，管理层持续推动毛利率和运营利润率提升。最大拖累因素是日本佳能（Canon），股价下跌16%，受日元走强、光学设备亏损及激光打印机销售下滑影响，但公司维持股息政策，展现股东导向。另一拖累是爱尔兰银行（Bank of Ireland），爱
本章是 Oakmark International Fund 2011年第一季度的投资回顾。报告指出，基金当季回报率为2%，略低于基准指数 MSCI World ex U.S. Index 的4%回报率。但自1992年9月成立以来，该基金年均回报率达11%，显著跑赢同期指数年均7%的表现。报告重点分析了当季主要持仓的业绩贡献与拖累因素，并披露了调仓操作。
作者的核心投资论点是：坚持价值投资，在市场短期波动中寻找被低估的、管理层注重股东回报的海外公司。报告认为，尽管部分持仓（如Canon、Bank of Ireland）短期承压，但其基本面和管理层导向仍具吸引力，长期将带来正回报。一个反直觉的判断是：作者对Bank of Ireland持乐观态度，认为其在政府注资后仍为非政府控制的上市银行，未来行业竞争减少将提升盈利能力。
对比数据表格：
| 公司/资产 | 当季表现 | 关键数据/事件 | 作者判断 |
|---|---|---|---|
| SAP | +20% | 软件及服务收入增长10%，总收入增长11% | 看多：管理层持续改善利润率，现金流强劲 |
| Canon | -16% | 第四季度业绩不及预期，受日元走强和部门亏损拖累 | 看多：股东导向的管理层在日本仍属稀缺，长期将提供正回报 |
| Bank of Ireland | 拖累 | 需筹集52亿欧元资本，政府注资后持股<50% | 看多：竞争减少将提升盈利能力，有望成为行业赢家 |