Oakmark Fund: Fourth Calendar Quarter 2023

主题与背景

本章是Oakmark基金2023年第四季度报告的开篇，回顾了基金在价值风格持续跑输成长风格的市场环境下的表现。报告指出，尽管2023年Russell 1000 Growth指数领先Value指数31个百分点，完全逆转了2022年价值风格短暂的领先，但基金仍实现了超额收益。

核心观点

作者的核心判断是：当前价值投资机会至少与2022年初相当，长期价值投资者应感到兴奋。 这是一个逆市场共识的判断——尽管2023年价值风格大幅跑输，但作者认为机会反而更大。报告还强调，基金在价值风格整体承压的24个月内，仍累计跑赢S&P 500指数10个百分点，证明其选股策略的有效性。

关键论据与数据

• 业绩对比：基金2023年Q4回报率12.92%，全年30.89%，均跑赢S&P 500指数（Q4: 11.69%，全年: 26.29%）。
• 风格逆风：2023年Russell 1000 Growth指数领先Value指数31个百分点，完全抹去2022年价值风格的领先优势。
• 长期验证：过去24个月，基金在价值风格整体承压下仍跑赢S&P 500指数10个百分点。
• 板块贡献：
• Q4：金融和工业板块贡献最大，能源板块拖累。
• 全年：金融和通信服务板块贡献最大，消费必需品和能源板块拖累。
• 个股贡献：
• Q4最大贡献：Capital One Financial、KKR；最大拖累：Charter Communications、APA Corp。
• 全年最大贡献：Meta Platforms、Alphabet；最大拖累：APA Corp、Baxter。

Oakmark基金投资者类别截至2023年12月31日的平均年化总回报率为：1年30.89%、3个月12.92%、5年16.89%、10年11.33%、成立以来12.72%，费用比率0.89%

涉及的公司/资产

公司/资产	角色	关键数据	看多/看空
Capital One Financial	Q4最大贡献者	占基金净资产2.8%	看多（持仓）
KKR	Q4最大贡献者	占基金净资产2.5%	看多（持仓）
Meta Platforms	全年最大贡献者	占基金净资产1.2%	看多（持仓）
Alphabet	全年最大贡献者	占基金净资产3.3%	看多（持仓）
BlackRock	新买入	占基金净资产1.2%	看多（新开仓）
Charter Communications	Q4最大拖累	占基金净资产1.8%	看多（持仓）
APA Corp	Q4及全年最大拖累	占基金净资产2.0%	看多（持仓）
Baxter	全年最大拖累	未披露占比	看多（持仓）
Carlisle	清仓	0%	看空（卖出，接近内在价值）
Parker-Hannifin	清仓	0%	看空（卖出，接近内在价值）
Pinterest	清仓	0%	看空（卖出，接近内在价值）
Pulte	清仓	0%	看空（卖出，接近内在价值）
Veralto	清仓（Danaher分拆）	0%	看空（卖出，价格充分）

截至2023年12月31日，Oakmark基金持仓的初步占比包括：Alphabet Cl A 3.3%、APA 2.0%、BlackRock 1.2%、Capital One Financial 2.8%、Charles Schwab 2.1%、KKR 2.5%等

投资启示

• 价值风格机会重现：作者认为当前价值股的机会与2022年初相当，投资者应关注估值合理、基本面强劲的价值股，而非追逐已大幅上涨的成长股。
• 关注金融与通信服务：这两个板块在全年贡献最大，且基金在Q4仍维持金融板块持仓（仅小幅减持以抵消上涨带来的权重被动增加），暗示其看好持续性。
• BlackRock是新增亮点：基金以低于市场的市盈率买入这家高于市场增速的资产管理公司，看好其iShares ETF和主动管理业务的增长，预计营收高个位数增长、每股收益增速更快。这为投资者提供了一个“低估值+高增长”的选股范例。
• 警惕接近内在价值的持仓：基金清仓了Carlisle、Parker-Hannifin、Pinterest、Pulte及Veralto，表明当股价接近内在价值时，即使基本面良好也应果断卖出，而非长期持有。