Patient Capital Management 是 Bill Miller 长期搭档 Samantha McLemore（CFA，2002 年起与 Miller 共事，2014 年起掌舵旗舰 Opportunity Equity 策略）于 2020 年在巴尔的摩创立的资管公司。延续 Miller 学派逆向价值传统，自称做「时间套利」——利用市场行为性错误定价，集中买入大幅折价的争议性成长股（科技、医疗、比特币相关）。官网完整保存 Bill Miller 1995-2022 年市场信档案，季度信与季度 webinar 持续输出。
这篇报告回顾了2022年第二季度全球市场的情况。简单说，市场情绪从担心通胀（物价飞涨）快速转向担心经济衰退（经济变差），导致美国主要股指都跌入熊市（从高点跌超20%）。对普通投资者来说，有几点值得注意：一是债券（通常被认为安全）这次也大跌，没能保护投资；二是价值股（便宜、有稳定分红的公司）比成长股（高估值、未来预期好的公司）跌得少；三是美元大涨，让黄金和比特币等资产更惨。这篇报告帮你理解市场为什么跌，以及哪些资产相对抗跌。
该报告讨论了2022年第二季度市场表现，核心观点是市场从通胀担忧转向衰退定价，整体表现疲弱。重要结论包括：S&P500和Nasdaq Composite分别从年初高点下跌23.6%和32.8%，进入熊市；CPI在5月达到8.6%，创80年代初以来新高；美联储在6月加息75bps至1.50%-1.75%，预计年底利率升至3.25%-3.50%，为2008年以来最高。各指数均下跌，Dow Jones跌10.8%，S&P500跌16.1%，Nasdaq跌22.3%；Russell 1000 Value跌12.2%，优于Growth的20.9%跌幅；债券未能避险，长期美债跌12.7%；美元涨6.5%，
本章节回顾2022年第二季度全球市场表现，核心背景是市场情绪从通胀担忧迅速切换至衰退定价，叠加美联储激进加息、中国零COVID政策封锁及地缘政治风险，导致主要股指全面进入熊市。
报告认为，第二季度市场已从通胀恐慌转向衰退预期定价，整体表现疲弱。反直觉判断包括：债券未能提供避险功能（长期美债大跌12.7%），而价值股（-12.2%）显著跑赢成长股（-20.9%），能源板块在前期大涨后出现回调。
| 资产类别 | 季度涨跌幅 |
|---|---|
| Dow Jones Industrial Average | -10.8% |
| S&P 500 | -16.1% |
| Nasdaq Composite | -22.3% |
| Russell 1000 Value | -12.2% |
| Russell 1000 Growth | -20.9% |
| 长期美债 | -12.7% |
| Barclays Aggregate（企业债） | -4.7% |
| 美元指数 | +6.5%（同比+13.3%） |
| WTI原油 | +5.5% |
| 黄金 | -7.8% |
| Bitcoin | -59.1% |