Fundsmith 是 Terry Smith（人称「英国巴菲特」）于 2010 年创立的基金公司，纪律简单到极致——Buy Good Companies, Don't Overpay, Do Nothing：集中持有 20-30 只高 ROCE 的全球消费、医药、科技龙头，几乎零换手。其年度致股东信以毒舌与常识智慧著称，历史 AUM 峰值超 £250 亿。
这篇基金年报说，2014年这只基金赚了23.3%，远超全球股市平均的11.5%。经理坚持买那些赚钱能力强、负债低的好公司（比如微软、联合利华），而不是靠猜经济走势。对普通投资者意味着：长期持有优质股票比追涨杀跌更靠谱，但也要注意基金估值变贵了（现金流收益率从5.1%降到4.5%）。值得一看是因为它用实际数据证明“选好公司”策略有效，还解释了不盲目跟风宏观预测的原因。
2014 年基金 T Class Acc 净值上涨 23.3%，大幅跑赢基准 MSCI World Index 的 11.5%。本期最值得注意的持仓动作为新建仓位 eBay（£95.9M）和 Sage（£78.0M），同时新进十大持仓 Kone 及 Philip Morris International；经理强调组合质量显著优于市场（ROCE 29% vs 18%），估值仍可接受。
T Class Acc 份额，净值已扣除费用，基准为 MSCI World Index (£ net, 股息再投资)。
| 指标 | 基金 | 基准 |
|---|---|---|
| 2014 年 (01.01-31.12) | +23.3% | +11.5% |
| 成立以来累计 (2010.11.01-2014.12.31) | +100.0% | +56.6% |
| 成立以来年化 | +18.1% | +11.4% |
截至 2014.12.31，按占比降序排列。
| 排名 | 公司 | 占比 (2014) | 占比 (2013) | 变动 (百分点) |
|---|---|---|---|---|
| 1 | Microsoft | 6.09% | 5.87% | +0.22 |
| 2 | Stryker | 5.23% | 6.04% | -0.81 |
| 3 | Dr Pepper Snapple | 5.40% | 5.65% | -0.25 |
| 4 | Becton Dickinson and Company | 5.08% | 4.95% | +0.13 |
| 5 | Imperial Tobacco | 4.81% | 4.36% | +0.45 |
| 6 | Unilever | 4.80% | 4.71% | +0.09 |
| 7 | Kone | 4.72% | — | 新进 |
| 8 | Reckitt Benckiser | 4.42% | 5.56% | -1.14 |
| 9 | Philip Morris International | 4.34% | — | 新进 |
| 10 | Domino’s Pizza | 4.31% | 5.69% | -1.38 |
注：2013 年前十中的 Intercontinental Hotels (4.87%)、3M (4.43%) 跌出 2014 前十。
新建仓位
清仓/减仓
显著加仓（最大买入列表显示金额前五）
以 T Class Acc 为代表，基金总规模为所有份额合计。
| 项目 | 数据 |
|---|---|
| 基金总规模 (AUM, 2014.12.31) | £2,999,705,309 |
| T Class Acc OCF | 1.09% |
| T Class Acc TCI（总成本，含交易成本） | 1.18% |
| 换手率 | -8.4%（负值因计算方法排除申赎） |
| 自愿交易成本占基金比例 | 0.005%（0.5bp） |
| 2014 年分红（T Acc 每股净收入） | 2.0495p |
1. 短期业绩无效，但 2014 年大幅跑赢：T Class Acc 净值上涨 23.3%，领先 MSCI World 指数 11.8 个百分点；成立以来已使投资者资本翻倍。
2. 全球经济增长脆弱且依赖刺激：欧元区核心国家、日本及新兴市场增长乏力，美英增长依赖低利率与赤字支出；量化宽松推高资产价格并非繁荣之本。
3. 选股标准优先于宏观预测：基金策略是买入好公司，而非预测经济；经理不擅长宏观预测，也不依赖其做决策。
4. 组合质量显著优于市场：将持仓模拟为单一公司，其 ROCE 29%（市场 18%）、毛利率 60%（市场 40%）、现金转换率 102%（市场 79%）、杠杆率 28%（市场 40%）。
5. 估值仍可接受，但已提高：加权平均 FCF 收益率从年初 5.1% 降至年末 4.5%，仍高于可比债券收益率；持仓公司 FCF 每股增长 7.0%，资本支出增长 7.8%。