Fundsmith 是 Terry Smith（人称「英国巴菲特」）于 2010 年创立的基金公司，纪律简单到极致——Buy Good Companies, Don't Overpay, Do Nothing：集中持有 20-30 只高 ROCE 的全球消费、医药、科技龙头，几乎零换手。其年度致股东信以毒舌与常识智慧著称，历史 AUM 峰值超 £250 亿。
这篇报告讲的是Fundsmith基金2013年的表现和操作。基金经理Terry Smith坚持只买那些能长期赚钱的好公司（比如微软、Domino's Pizza），而且很少买卖股票，全年换手率很低。他发现有些卖掉的股票（比如麦当劳）开始靠打折促销，不是好现象。对普通投资者来说，关键是要像他一样关注公司质量、控制成本，别被短期涨跌干扰。这个基金从成立到2013年底每年赚16.5%，比全球股票指数高，值得参考。
2013年基金回报25.3%，超越基准MSCI World Index的24.3%。本期清仓McDonald's（因销售疲软依赖低价促销），新建仓医疗设备公司C.R. Bard；经理Terry Smith重申低换手策略，自愿交易成本仅0.025%。
报告披露 T Class Acc 份额业绩（净费用，英国中午定价）与 MSCI World 指数（英镑净收益，美国收盘定价）对比：
| 项目 | 2013年 | 成立以来累计 (2010.11.01-2013.12.31) | 年化 |
|---|---|---|---|
| Fundsmith Equity Fund (T Class Acc) | +25.3% | +62.2% | +16.5% |
| MSCI World Index (£ net) | +24.3% | +40.5% | +11.3% |
截至2013年12月31日，按市值占比排序，并与2012年对比：
| 排名 | 公司 | 2013年占比 | 2012年占比 | 变动 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | Stryker | 6.04% | 5.28% | +0.76% |
| 2 | Microsoft | 5.87% | 4.79% | +1.08% |
| 3 | Domino's Pizza | 5.69% | 5.18% | +0.51% |
| 4 | Dr Pepper Snapple | 5.65% | 5.60% | +0.05% |
| 5 | Reckitt Benckiser | 5.56% | 5.60% | -0.04% |
| 6 | Becton Dickinson and Company | 4.95% | 4.82% | +0.13% |
| 7 | Intercontinental Hotels | 4.87% | 4.84% | +0.03% |
| 8 | Unilever | 4.71% | 4.57% | +0.14% |
| 9 | 3M | 4.43% | — | 新进前十 |
| 10 | Imperial Tobacco | 4.36% | 5.24% | -0.88% |
（注：2012年排名第2的Automatic Data Processing（4.91%）和排名第3的Imperial Tobacco（5.24%）在2013年跌出前十，3M新进。）
新建仓：
清仓（卖出全部持仓）：
最大买入（按成本）：Swedish Match £42.7M, Dr Pepper Snapple £37.8M, Philip Morris International £37.0M, Nestlé £36.7M, Imperial Tobacco £36.5M。
最大卖出（按收入）：Waters £48.4M, McDonald's £26.9M, Sigma Aldrich £25.6M, Serco £15.0M, Schindler £13.6M。
| 项目 | 数值 |
|---|---|
| 基金总资产净值 (所有份额) | 约 £1,578M（计算：T类 £552M + R类 £144M + I类 £883M） |
| T Class Acc OCF（持续费用率） | 1.11% |
| R Class Acc OCF | 1.61% |
| I Class Acc OCF | 1.01% |
| T Class 总投资成本 (TCI，含交易成本) | 1.2% |
| 组合换手率（报告期） | -17.6%（负值因计算方法排除资金流入流出，自愿交易成本仅占基金0.025%） |
| 加权平均股息收益率（历史） | 2.3% |
| 加权预期股息收益率（前瞻） | 2.5% |
基金经理Terry Smith在评论中提出以下核心观点：
1. 短期业绩警示：2013年基金跑赢市场1%，但经理强调短期衡量无意义，长期复合增长才是关键。
2. 低换手策略与成本：基金换手率极低（-17.6%），自愿交易成本仅0.025%基金资产；经理力推“总成本”（TCI 1.2%）比OCF更能反映真实成本，并呼吁行业全面披露。
3. 卖出逻辑：逐一解释清仓五只股票的原因——McDonald’s陷入低价竞争、Schindler估值过高、Serco政府合同风险暴露、Sigma-Aldrich冒险收购、Waters依赖新兴市场资本开支周期且不派息。
4. 估值现状：组合加权平均自由现金流收益率从5.7%降至5.1%，仍高于预期债券收益率；组合PE 20.6x（S&P 500为17.4x），但历史数据显示优质公司（如可口可乐、Colgate）可承受更高估值并长期跑赢市场。
5. 对利率与宏观的看法：经理承认组合估值上升部分源于量化宽松，但强调不会因宏观预测改变策略，始终投资于高ROCE（34% vs 市场约19%）、高现金转化率（90-100%）的优质公司。