Fundsmith 是 Terry Smith（人称「英国巴菲特」）于 2010 年创立的基金公司，纪律简单到极致——Buy Good Companies, Don't Overpay, Do Nothing：集中持有 20-30 只高 ROCE 的全球消费、医药、科技龙头，几乎零换手。其年度致股东信以毒舌与常识智慧著称，历史 AUM 峰值超 £250 亿。
这篇报告讲的是知名基金经理Terry Smith管理的Fundsmith基金2025年上半年的表现。基金以英镑计价亏了1.9%，但实际是英镑升值（兑美元涨了9%）造成的，如果按美元算反而赚了6.3%。基金经理新买了动物健康公司Zoetis、财务软件公司Intuit和眼镜巨头EssilorLuxottica，卖掉了百事可乐和酒业公司Brown-Forman。对普通投资者来说，这提醒我们：短期亏钱可能是汇率等外部因素，好基金长期仍能赚钱（这个基金成立以来年化14.1%）；换手率只有9.2%，说明基金经理很少频繁买卖，值得学习。你不需要懂专业术语，只要知道这是全球顶尖价值投资者的真实操作，看看他怎么做决策就行。
2025年上半年，Fundsmith Equity Fund下跌1.9%，跑输MSCI World Index（+0.1%）。本期新建仓Zoetis、Intuit和EssilorLuxottica，清仓PepsiCo和Brown-Forman，组合换手率9.2%；经理指出Novo Nordisk和LVMH为主要拖累，并对Novo Nordisk及Coloplast的CEO更换持谨慎态度。
| 指标 | 2025年上半年 | 成立以来（累计） | 成立以来（年化） |
|---|---|---|---|
| Fundsmith Equity Fund (T Class Acc) | -1.9% | +593.6% | +14.1% |
| MSCI World Index (£ Net) | +0.1% | +403.6% | +11.6% |
| UK Bonds | +3.8% | +28.3% | +1.7% |
| Cash | +2.2% | +21.1% | +1.3% |
报告未披露完整前十持仓列表，仅提供地域与行业分布。
| 地域 | 占比（2025年6月30日） | 占比（2024年12月31日） |
|---|---|---|
| 美国 | 75% | 75% |
| 欧洲 | 21% | 22% |
| 英国 | 4% | 3% |
| 行业 | 占比（2025年6月30日） | 占比（2024年12月31日） |
|---|---|---|
| 医疗保健 | 27% | 26% |
| 日常消费品 | 19% | 22% |
| 信息技术 | 14% | 13% |
| 通信服务 | 14% | 14% |
| 非日常消费品 | 12% | 12% |
| 工业 | 8% | 7% |
| 金融 | 5% | 5% |
| 其他净资产 | 1% | 1% |
新建仓位：
清仓：
显著加仓（最大买入）：
显著减仓（最大卖出）：
| 项目 | 数值 |
|---|---|
| 基金总规模（AUM） | £20,024,522,853（所有份额类别合计） |
| 持续费用（OCF）- T类 | 1.04% |
| 持续费用（OCF）- I类 | 0.94% |
| 持续费用（OCF）- R类 | 1.54% |
| 组合换手率（2025上半年） | 9.2% |
| 自愿交易成本（2025上半年） | £1.6M（0.008%） |
| 总投资成本（T类） | 1.06% |
| 分红（T类Acc，每股） | 0.86p |
1. 业绩归因：基金上半年下跌1.9%，跑输MSCI World Index（+0.1%）约2个百分点，主要拖累来自Novo Nordisk（-1.7%）和LVMH（-1.1%）。
2. 汇率影响：英镑兑美元从年初1.25升至6月底1.37（升值9%），导致以英镑计价的基金表现受损；以美元计价的基金同期实际上涨6.3%。
3. 持仓调整：新建仓Zoetis、Intuit和EssilorLuxottica，清仓PepsiCo和Brown-Forman，组合换手率9.2%。
4. 治理担忧：Novo Nordisk和Coloplast（均为基金会控制）近期更换CEO，基金经理对其后续战略调整持谨慎态度。
5. 估值暂不更新：因自由现金流存在季节性，基金经理选择在年末再更新组合估值。