GMO 是 Jeremy Grantham 与 Richard Mayo、Eyk Van Otterloo 等人于 1977 年在波士顿创立的资产管理公司，以估值驱动的动态资产配置和长周期均值回归框架著称。Grantham 以识别历史级泡沫闻名——2000 年互联网泡沫与 2008 年全球金融危机前均有公开预警。旗舰内容为 GMO 季度信（现由资产配置联席主管 Ben Inker 与 John Pease 执笔）、Grantham 的 Viewpoints 长文与 7 年资产类别回报预测。
这篇是投资大师格兰瑟姆的澄清：他并没有说高估值会永远持续，而是认为美国股市的利润和市盈率最终会回落，但速度会慢很多——从过去的7年拉长到20年，而且只能回到历史均值的三分之二。对普通投资者来说，这意味着未来20年标普500的年化实际回报可能只有2.7%，远低于很多人预期。值得一看，因为它解释了为什么长期投资不能指望快速反弹，以及为什么市场可能经历缓慢的估值压缩，而不是暴跌。
Jeremy Grantham在GMO报告中反驳了媒体对其观点的误读，重申他仍相信美国市场会向历史均值回归，但速度显著放缓。核心观点是，由于美联储政策（包括道德风险）、低利率、人口老龄化、增长与生产率放缓，以及企业政治和垄断权力增强等因素难以快速改变，利润率与市盈率的均值回归过程将从1900-1997年间典型的7年延长至20年，且届时仅能回归至旧常态的三分之二。重要结论是，即使回归速度放缓，标普500未来20年的实际年化回报率也仅为2.7%，这将令许多企业及公共养老金基金失望。Grantham指出，当前市场缺乏真正泡沫的行为指标，即使出现严重熊市（如2000年科技泡沫和2008-2009年金融
本章是Jeremy Grantham对媒体误读其观点的正式回应。此前有报道称他相信高估值将永久持续、均值回归已经终结，Grantham在此予以澄清。他重申，美国市场的利润率与市盈率仍会向历史均值回归，但回归速度已显著放缓，这一变化源于多个结构性因素的粘性。
Grantham的核心判断是：均值回归并未死亡，但速度从1900-1997年间典型的7年延长至20年，且届时仅能回归至旧常态的三分之二。他特别强调，即使经历两次50%级别的暴跌（2000年科技泡沫和2008-2009年金融危机），市场仍未能回到15倍市盈率的旧常态，反而稳定在23倍附近的新常态。当前市场缺乏真正泡沫的行为指标，但若出现严重熊市，市场更可能回升至23倍而非15倍。
| 指标 | 旧常态（1900-1997） | 新常态（当前预期） |
|---|---|---|
| 均值回归周期 | 7年 | 20年 |
| 回归幅度 | 完全回归至历史均值 | 仅回归至旧常态的三分之二 |
| 市盈率均衡水平 | 15倍 | 23倍 |
| 标普500实际年化回报率 | — | 2.7%（未来20年） |