Patient Capital Management 是 Bill Miller 长期搭档 Samantha McLemore（CFA，2002 年起与 Miller 共事，2014 年起掌舵旗舰 Opportunity Equity 策略）于 2020 年在巴尔的摩创立的资管公司。延续 Miller 学派逆向价值传统，自称做「时间套利」——利用市场行为性错误定价，集中买入大幅折价的争议性成长股（科技、医疗、比特币相关）。官网完整保存 Bill Miller 1995-2022 年市场信档案，季度信与季度 webinar 持续输出。
这篇报告回顾了2021年第一季度的市场表现。虽然当时有国会骚乱、疫情反复等坏消息，但股市整体上涨，而且涨得最猛的不是大家熟悉的科技巨头，而是能源、金融这些传统行业，以及小公司股票。比如能源板块涨了30%，小盘股指数涨了12%，而科技股只涨了不到1%。债券反而跌了，因为大家觉得经济要复苏、物价要涨。对普通投资者来说，这意味着市场风向可能变了，过去几年买大科技股稳赚的策略不一定还管用，可以多关注那些受益于经济重启的行业。比特币一季度翻了一倍，但波动很大，不适合所有人。
该报告讨论了2021年第一季度全球市场表现，尽管疫情持续、封锁重启及美国国会骚乱等负面消息，市场仍继续上涨。核心观点是价值股和小盘股跑赢成长股和大盘股，能源、金融和工业板块领涨。重要结论包括：道琼斯工业平均指数上涨8.29%，标普500上涨6.17%，纳斯达克综合指数上涨2.96%；能源板块涨幅最大达30.84%，金融和工业分别上涨15.90%和11.41%；罗素2000指数上涨12.69%，跑赢罗素1000指数的5.90%；罗素1000价值指数上涨11.24%，远超成长指数的0.94%；比特币季度末报$58,960，涨幅103%；油价上涨21.93%，金价上涨7.17%。美联储维持利率不变，
本章回顾2021年第一季度全球市场表现，在疫情反复、封锁重启、美国国会骚乱等负面消息持续发酵的背景下，市场依然延续上涨趋势。报告聚焦于各类资产的表现分化，特别是价值股与小盘股的强势领跑。
作者的核心判断是：市场风格已明确切换，价值股和小盘股系统性跑赢成长股和大盘股。反直觉之处在于，尽管负面事件频发（国会骚乱、德州暴雪、苏伊士运河堵塞），市场仍选择押注经济复苏受益板块（能源、金融、工业），而非防御性或成长性资产。
| 资产类别 | 2021Q1回报率 |
|---|---|
| 道琼斯工业平均指数 | +8.29% |
| 标普500 | +6.17% |
| 纳斯达克综合指数 | +2.96% |
| 罗素2000（小盘） | +12.69% |
| 罗素1000价值 | +11.24% |
| 罗素1000成长 | +0.94% |
| 能源板块 | +30.84% |
| 金融板块 | +15.90% |
| 工业板块 | +11.41% |
| 长期美债 | -13.9% |
| 比特币 | +103% |
| 原油 | +21.93% |
| 黄金 | +7.17% |