Patient Capital Management 是 Bill Miller 长期搭档 Samantha McLemore（CFA，2002 年起与 Miller 共事，2014 年起掌舵旗舰 Opportunity Equity 策略）于 2020 年在巴尔的摩创立的资管公司。延续 Miller 学派逆向价值传统，自称做「时间套利」——利用市场行为性错误定价，集中买入大幅折价的争议性成长股（科技、医疗、比特币相关）。官网完整保存 Bill Miller 1995-2022 年市场信档案，季度信与季度 webinar 持续输出。
这篇报告回顾了2021年第二季度的市场情况。简单说，股市整体上涨，但不同股票表现差异很大：科技和房地产公司涨得最好，小公司股票涨得少。通胀（物价上涨）和美联储（美国央行）会不会加息是大家关心的重点。比特币价格大跌，原油和黄金涨得不错。对普通投资者来说，可以留意科技和房地产板块的机会，同时注意利率变化可能影响高估值股票。报告还提到网络安全风险增加，相关公司可能受益。
2021年第二季度，美国疫苗接种率达48%，但Delta变种病毒持续扩散，威胁经济重启。美国国会通过六项反垄断法案，亚马逊仍以85亿美元收购米高梅，中国对阿里巴巴处以28亿美元反垄断罚款。勒索软件攻击（如Colonial Pipeline和JBS Foods）影响全球供应链。1.9万亿美元新冠救济法案引发通胀担忧，美联储维持近零利率，但点阵图显示2023年底前可能加息两次。10年期美债收益率从1.7%回落至1.5%，比特币从6.3万美元跌至3.5万美元。市场表现上，纳斯达克综合指数上涨9.68%，跑赢标普500（8.55%）和道琼斯工业指数（5.08%）。房地产（+13.09%）、信息技术（+
本章节回顾了2021年第二季度的宏观市场环境，涵盖疫情进展、政策动向、资产表现及市场风格轮动。报告指出，尽管疫苗接种推进，Delta变种病毒仍构成威胁，同时通胀预期与美联储政策转向成为市场焦点。
报告认为，市场在第二季度整体上行，但结构性分化显著：成长股重新领先价值股，大盘股跑赢中小盘，科技与房地产板块领涨。作者暗示，市场对通胀和利率的担忧有所缓解（10年期美债收益率从1.7%回落至1.5%），但美联储的加息预期（2023年底前两次）仍是潜在风险。
市场指数与板块表现对比：
| 指数/板块 | 回报率 |
|---|---|
| 纳斯达克综合指数 | +9.68% |
| 标普500 | +8.55% |
| 道琼斯工业平均指数 | +5.08% |
| 房地产板块 | +13.09% |
| 信息技术板块 | +11.56% |
| 能源板块 | +11.29% |
市值与风格表现对比：
| 指数 | 回报率 |
|---|---|
| 罗素1000（大盘） | +8.54% |
| 罗素中盘 | +7.50% |
| 罗素2000（小盘） | +4.29% |
| 罗素1000成长 | +11.93% |
| 罗素1000价值 | +5.21% |
债券与大宗商品表现：
| 资产 | 回报率 |
|---|---|
| 长期美国国债 | +6.80% |
| 巴克莱综合指数 | +1.83% |
| 黄金 | +3.15% |
| 原油 | +24.19% |