Marathon Petroleum 本季度业绩超预期，核心原因是卓越的运营执行和商业优化带来的强劲 margin capture 提升。

关键数据：第四季度调整后每股收益 $4.70，全年回购和分红返还股东 $4.5 billion，全年炼油利用率 94%。

业务进展方面，本季度公司宣布了三项新投资：Garyville 炼油厂将通过优化原料结构增加 30,000桶/日原油加工量并降低中质采购成本；同时新增 10,000桶/日出口级汽油产能。El Paso 项目将提升高价值产品产量。中游业务 MPLX 宣布 24亿美元增长资本，90% 投入天然气和NGL服务，重点在Permian和Marcellus盆地。公司还积极利用加拿大原油和委内瑞拉原油价差优势，购买了两批折扣委内瑞拉原油，进一步增强了原料灵活性。

指引与展望方面，管理层对 2026 年前景乐观，预计 2026年全年资本开支将同比下降 20%，2027-2028年还会继续下降。MPLX 未来两年分配增长率目标为 12.5%。

风险/亮点信号：管理层语气中非常积极的正向信号是强调 capture rate 持续提升，并认为这是可持续的结构性改善。同时，对下游需求（特别是航空燃油和美国西海岸市场）表现出强大信心，认为供需依然偏紧。