Fundsmith 是 Terry Smith（人称「英国巴菲特」）于 2010 年创立的基金公司，纪律简单到极致——Buy Good Companies, Don't Overpay, Do Nothing：集中持有 20-30 只高 ROCE 的全球消费、医药、科技龙头，几乎零换手。其年度致股东信以毒舌与常识智慧著称，历史 AUM 峰值超 £250 亿。
这篇解读分析了Fundsmith基金2019上半年的报告。基金回报24%，远超全球股市平均17%，靠的是长期持有微软、PayPal等优质公司，同时卖掉增长乏力的高露洁。经理强调不买小盘股，组合流动性好，七天内能变现六成。对普通投资者来说，这只基金用低换手率（一年只买卖一点点）和选好公司策略，长期跑赢大盘，值得关注顶级基金经理的思路。
基金2019上半年回报+23.9%，跑赢MSCI World约6.8个百分点。经理Terry Smith清仓Colgate-Palmolive（卖出£74M），称等待新增长战略无果而决定腾出持仓空间。
代表份额类别：T Class Acc（报告期2019上半年 vs 基准）
| 项目 | 基金 (T Class Acc) | MSCI World | FTSE 100 | UK Gilts | Cash |
|---|---|---|---|---|---|
| 2019上半年回报（01.01–28.06.2019） | +23.9% | +17.1% | +13.1% | +3.1% | +0.4% |
| 成立以来年化回报 | +19.2% | +12.0% | +7.2% | +4.0% | +0.6% |
（来源：报告第8页Performance表格；T Class Acc 2019上半年净值回报23.78%与上表+23.9%略有差异，经理评论采用实际交易价格）
报告未披露期末前十持仓个股清单。
报告“Summary of significant changes”披露最大买入/卖出（六个月截至2019年6月30日）：
最大买入
| 公司 | 买入成本（£） |
|---|---|
| McCormick | 384,407,076 |
| Philip Morris International | 123,364,060 |
| Reckitt Benckiser | 71,837,630 |
| Sage | 51,154,391 |
| L’Oréal | 48,186,130 |
最大卖出
| 公司 | 卖出所得（£） |
|---|---|
| Colgate-Palmolive | 74,387,143 |
| InterContinental Hotels | 29 |
（另有因 in specie 转移而少量卖出的 British American Tobacco、Procter & Gamble、Davide Campari–Milano）
| 指标 | 数值 |
|---|---|
| Ongoing Charge Figure (T Class Acc) | 1.05% |
| Ongoing Charge Figure (I Class Acc) | 0.95% |
| Ongoing Charge Figure (R Class Acc) | 1.55% |
| 基金总AUM (截至30.06.2019) | £18,403.4M (约184亿英镑) |
| 组合换手率 (经理评论) | -5.3%（负值因期内净现金增加） |
| 每股分红 (T Class Acc) | 2.20p（于半年内保留再投资） |
署名经理 Terry Smith 在半年报评论中的核心观点：
1. 跑赢主要指数：上半年基金回报+23.9%，跑赢MSCI World超6个百分点，跑赢FTSE 100超10个百分点。
2. 前五大贡献者：PayPal (+2.29%)、Microsoft (+1.92%)、Facebook (+1.80%)、IDEXX Laboratories (+1.73%)、Estée Lauder (+1.69%)，其中Facebook在争议后表现令人欣慰。
3. 前五大拖累者：3M (-0.16%)、Colgate-Palmolive (0.00%)、Reckitt Benckiser (+0.20%)、Johnson & Johnson (+0.34%)、Coloplast (+0.43%)，整体影响微弱。
4. 清仓Colgate-Palmolive：因等待新的增长战略无果，且该仓位随基金增长占比过小，决定卖出以腾出持仓空间。
5. 基金流动性：组合平均市值£1163亿，根据流动性指标，可在7天内清算约61%仓位（约£110亿），且不持有未上市或小盘股。